印度新冠确诊超346万中小学将至少关闭至9月30日

中新网8月30日电 据俄罗斯卫星网报道,印度内政部发布消息称,由于该国新冠病毒新增病例增多,印度中小学将至少关闭至9月30日,此外该部门还宣布印度进入解除防治新冠病毒限制措施的第四阶段。

当地时间2020年7月21日,印度孟买,一名非政府组织的卫生工作志愿者穿着防护衣,戴着装有热扫描传感器的智能头盔在居民区挨户查看居民体温。

但在具体交易中还是知易行难,国内PE二级市场交易有不少难点,比如:缺乏估值标准、交易结构、投资条款谈判复杂度高、市场对于PE二级市场缺乏认可、买卖双方需求无法有效对接、PE二级市场规模小、交易时间难掌控、中介结构缺乏、交易保密性较低等问题。

另一方面,殷哲表示,S基金也有六大确定性趋势,分别是出让需求更加迫切、机构出资方更加专业、交易架构更加复杂、安全边际更加宽阔、退出路径更加丰富、中介服务更加成熟。

以下为“融资中国2020股权投资产业峰会”上,诺亚财富联合创始人、歌斐资产董事长兼CEO殷哲先生的精彩演讲实录,由融资中国整理。

在海外,S基金是一个相对主流的投资工具和有效补充。2019年末全球PE二级市场渗透率为7%,渗透率反映的是PE二级市场募集/在管规模占私募股权VC/PE基金整体募集/在管规模的比重,同期国内PE二级市场渗透率只有0.5%。

印度内政部发布消息称:“2020年9月30日前,中小学、技校和学院等将封闭并停止上课。但是将允许并鼓励举行远程在线教学。”

很高兴能够在融资中国的现场跟大家一起分享和交流,也感谢线上各位观众聆听,大家下午好!

他指出,国内S基金交易中有不少难点,比如缺乏估值标准、交易结构、投资条款谈判复杂度高、市场对于PE二级市场缺乏认可、买卖双方需求无法有效对接、PE二级市场规模小、交易时间难掌控等问题。

印度感染新冠病毒病例累计总数继美国和巴西之后排全球第三名。根据最新的数据,该国感染新冠病毒病例超过346万人。

国内的PE二级市场和美国相比,募资、交易情况差异巨大,Secondary交易在国内确实是一个新鲜的事物。过去五年,中国VC/PE二手份额交易量整体规模只有375亿美金,大概只有美国交易量的十分之一;国内S基金募集总额更少,只有40多亿。而美国主流的母基金几乎都设有专门的S基金。

从流动性角度看,PE二级市场交易规模连续三年保持高速增长,我们观察到其中GP主导类交易日益提升。这显示除LP因流动性诉求驱动转让需求外,GP在二级市场交易上也有很多内在需求,体现在基金持续交易、运营和退出需求等方面,比如部分到了上市体量的公司仍然未上市,对于基金而言,有退出的要求,于是产生了一些接续基金。

从回报看,Secondary基金整体回报比较稳定。

未来,我们会不断深化迭代自己的投资策略。

第三、成长策略。提高组合的MOIC,为整体基金提供成长性,更多关注投资的底层资产是不是具有长期的爆发力和增长。

在不确定的时代,国内PE二级市场发展也有一些确定性的趋势:

会上,诺亚财富联合创始人、歌斐资产董事长兼CEO殷哲先生以“PE Secondary策略在中国的实践”为题发表主旨演讲。截至目前,歌斐团队积累了4期人民币基金,总计60多笔二手份额股权项目投资的经验,从简单的信息不对称驱动,到Early/Late/Tail的资产识别交易,实现了综合能力的进阶。

殷哲透露,目前歌斐在募集第五期S基金,已接近完成。

歌斐将持续深耕PE二级市场、优化Secondary策略,希望能够在变化的市场中,对PE/VC实现良好的补充,继续稳定和繁荣中国的PE市场。中国的一级市场能够真正支持实体经济,支持未来创新的源动力,希望借此推动中国经济的繁荣昌盛。

在新冠疫情下,PE二级市场既有机遇也面临挑战。由于受到疫情的影响,投资方、企业都无法完全复工,出于维持自身业务正常运转、加强流动性管控的考虑,很多投资人有更多的意愿做转让,这为S基金带来很多投资机会,同时募资难的形势下,S基金的募资能力面临挑战。总体上,Secondary市场机遇大于挑战,关键是能否抓住机会。

多元化流动性解决方案,深化三大投资策略

今天的主题是关于最近市场上比较热门的一个话题,PE Secondary策略在中国的实践。从一级市场来说,这几年的关键词是募资难,这背后是流动性的问题。

后疫情时代,退出是LP、GP的重要诉求。假设企业上市没有如期进行,这个情况下,会有不少份额转让、老股转让的机会。近期国内PE二级市场交易的折价在进一步提升,折价水平反映了市场供需关系的动态变化。

他直言,未来歌斐资产将深化迭代三大投资策略,不断优化估值定价能力。一是注重尾盘策略,提高组合的DPI,为整体基金提供流动性;二是持续关注核心池策略,以兼顾流动性和成长性;三是秉承成长策略,提高组合的MOIC,为整体基金提供成长性。

中小学和技校允许50%的教师通过在线的形式上课。据悉,9到12年级的中学生将可能允许自愿到新冠病毒感染区之外的学校上课。

总体而言,对标全球市场,中国PE的Secondary买方规模依然不足,存在较大增长空间。

全球S基金募集量螺旋式上升,国内发展空间巨大

今年受到疫情影响,经济有很大的压力,PE二级市场主动型需求逐渐显现。不管是卖方LP角度还是卖方GP的角度,流动性需求提升带来的退出诉求是确定的,并逐步从到期退出等原因带来的被动转让,转型为出于资产配置结构优化、战略布局调整角度考虑带来的主动转让。

在配置逻辑上,第一、我们会关注尾盘策略,提高组合的DPI,为整体基金提供流动性。

歌斐资产从2013年开始做了很多尝试,逐渐形成多种流动性退出的解决方案。最早是因为基金存续期限比较长,产生了一些流动性需求,歌斐抓住了由此催生的转让需求带来的投资机会。后来,一些基金存续期结束了依然无法退出,从而产生一些交易机会,歌斐由此发展了Early /Late/Tail 等策略,采取多种流动性工具交易的复合方式,实现了从简单地利用信息不对称进行的投资,发展到全面的综合能力的转变。

歌斐最近在募集第五期S基金,基本上已经结束,也获得不错的市场反响。在募集的过程中,我们将过去的S基金投资案例进行整理,一一拆解分析,退出原因可以分解为LP诉求、GP诉求,有围绕着流动性做投资组合再平衡的,也有基金临近到期或者是追加可投资资金的,还有因为基金战略重组和调整的,或者是监管政策等原因。

据印度卫生部的消息,该国康复人数占感染总人数的76.47%,已经超过264万人康复。目前有75.2万余人在医院接受治疗,此为感染总数的21.72%。根据最新消息,印度感染新冠病毒的死亡人数已经超过6.25万人,占感染病例总数的1.81%。

第一、更迫切的出让需求;第二、更专业的机构出资方;第三、更复杂的交易架构;第四、更宽阔的安全边际;第五、更丰富的退出路径;第六、更成熟的中介服务。

从过往十年的趋势来看,Secondary募集量呈现出明显的螺旋式上升态势,LP份额转让依然是全球PE二级市场的主要交易模式。

退出需求提升,S基金市场面临六大趋势

这些不同的诉求产生了不同出让的方式,譬如LP份额转让、底层项目出让的方式,接续基金或者基金重组的方式等。总体上,S基金投资交易呈现复杂性、多样性等特点,每一个案例都有一定的独特性。

第二、核心池策略,兼顾流动性和成长性。二手份额的转让不仅要看投资标的,更要看GP本身。因为投资项目的GP管理人并没有变,所以还是与优质GP合作,构建核心白名单,在核心池中定期估值和快速报价,挖掘动态交易机会。

S基金发展不足与中国一级市场发展成熟度相关。中国一级市场的发展只有2年,最近十年虽然实现了快速发展,但其中不少基金还没有退出,再加之过去中国资本市场的发行制度客观上对VC/PE的投资退出造成一定的阻碍,整体退出闸门还没有完全打开,所以一级市场的退出仍然是一个长期性的问题。在这个过程中,流动性的需求及由此衍生的业务机会也会越来越多。

在国内,PE Secondary市场还处于发展初期,很多VC和PE的基金管理人参与度较低。歌斐从2013年开始做第一期S基金,发展到现在共有4期,进行了很多试点和尝试,逐渐发现了其中的很多机会。